来源：21世纪经济报道
2023-05-04 21:20:13
21世纪经济报道见习记者 易妍君 广州报道
【资料图】
伴随市场行情回暖，一季度券商自营业务迎来反转，并带动上市券商的经营业绩大幅提升。
来自华泰证券的统计数据显示，今年一季度，上市券商营业收入同比增长39%，归母净利润同比增长85%。其中，上市券商合计投资类收入同比大增2640%，主要是受到一季度市场结构性修复行情及2022年一季度投资业绩基数较低的推动。
21世纪经济报道记者注意到，今年一季度，上市券商的业绩改善主要受益于投资类收入的较高增长，而券商经纪、投行、资管业务收入普遍出现下滑。
中泰国际证券分析师赵红梅认为，自营投资对于收入贡献的波动较大，尤其对于费类业务未有明显优势的中小券商而言，后续营收或仍依赖投资业务，业绩持续高增的不确定性较大。
中信稳坐榜首；24家券商净利倍增
目前，A股43家上市券商全部披露了2023年一季报。财报数据显示，一季度，大多数上市券商实现了营业收入同比增长。
营收方面，中信证券仍是唯一营收超过百亿元的上市券商，其余9家券商的营收位于49.31亿元—92.88亿元区间。
从上市券商今年一季度的营业收入排名来看，前十阵容变化不大，依次是：中信证券、国泰君安、华泰证券、中国银河、海通证券、中信建投、广发证券、中金公司、申万宏源和浙商证券。对比去年一季度，除了浙商证券为新进成员，海通证券由第7名上升至第5名，华泰证券则由第4名上升至第3名。
不过，前十券商的营收增速分化明显。根据Wind数据，相较去年一季度，今年一季度海通证券、浙商证券、广发证券的营收分别同比增长了106.25%、57.37%、35.69%；中信证券、中信建投、国泰君安的营收分别同比增长了0.87%、5.81%和13.97%。
第二梯队中，长江证券、兴业证券、东北证券、国金证券的营收均较2022年一季度增长了1倍以上。
2023年一季度上市券商营收TOP20数据来源：Wind
今年一季度，上市券商全部实现了盈利。其中，中信证券实现归属母公司股东净利润54.17亿元，仍然位居行业榜首；紧随其后的是华泰证券、国泰君安，这两家券商的归母净利润均超过30亿元，另外7家排名前十的券商的净利润位于20亿元—20.34亿元。
就净利润增速而言，今年一季度，共有24家券商归属母公司股东的净利润同比增长了1倍以上。其中，有8家券商相较于去年一季度扭亏为盈。
具体来看，长江证券、太平洋证券的净利润增幅均达到了15倍。此外，天风证券、长城证券、东兴证券、国元证券、东方证券的归母净利润同比增长了5倍以上。
在头部券商中，净利润同比增速排名第一的为申万宏源，该券商一季度归母净利润同比增长87.77%。
2023年一季度上市券商净利润排名TOP20数据来源：Wind
整体来看，今年一季度，中小券商的业绩涨幅明显高于大型券商。
来自华泰证券的统计数据显示，十家大型上市券商(中信、国君、华泰、海通、招商、广发、建投、中金、申万、银河，后同)2023年第一季度归母净利润合计275亿元，同比增长37%；营收合计808亿元，同比增长21%，表现弱于上市券商整体。中小券商(除上述十家大型券商以外的33家上市券商)第一季度归母净利润合计155亿元，同比增长401%；营收合计541亿元，同比增长77%，弹性较大。
“这主要是因为2022年一季度市场持续波动环境下，大型券商综合业务能力领先，整体表现相对稳健，而中小券商投资业绩波动较大，2022年一季度相对低基数，因此2023年一季度业绩弹性更强。”华泰证券研究员沈娟分析。
投资驱动、经纪、投行收入下滑
从业务层面来看，今年一季度，上市券商的业绩普遍受益于投资类收入的较高增长。
根据华泰证券统计数据，一季度，上市券商合计投资类收入同比增长2640%，为利润核心驱动;资管、经纪、利息、投行业务同比分别下降2%、17%、18%、25%。
相较2022年一季度，大型券商也呈现出投资业务大增，经纪、投行业务同比下滑的趋势。
一季度，大型券商投资、资管业务收入合计同比增长了498%、0.2%；经纪、利息、投行业务收入合计同比分别减少了17%、27%、32%。
其中，国泰君安、招商证券的投资收入分别同比增长1787%、881%。此外，仅有中信证券的投行业务收入实现同比增长，而国泰君安资管业务收入增长幅度较大。
可以看到，在大型券商的一季度营收构成中，投资收入占比普遍超过40%。
沈娟指出，整体来看，大型券商收入结构仍较为均衡、与同梯队券商相近，个别券商受经营特色和前期监管影响在部分业务上贡献与同梯队券商存在一定差异。
赵红梅认为，自营投资对于收入贡献的波动较大，尤其对于费类业务未有明显优势的中小券商而言，后续营收或仍依赖投资业务，业绩持续高增的不确定性较大。
展望二季度，赵红梅分析，4月以来，市场交易活跃度保持良好态势，4月股票日均交易额超过一万亿，市场活跃度提升显著，4月LPR水平维持不变，预计后续流动性保持宽松，利好券商财富管理业务。
此外，“随着全面注册制持续促进市场扩容，券商投行业务景气度上升空间较大，二季度后经纪业务和投行业务或成为业绩是否持续高增的关键。”赵红梅指出。
华创证券分析师徐康认为，从4月情况来看，市场活跃度明显提升，券商轻资本业务收入有望开始实现修复，重资本业务收益率或有望同比持续增长。
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